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铜冶炼加工费中方获70%涨幅

2009-2-2 阅读数:685次 
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  昨日,记者从CSPT(中国铜原料联合谈判小组)获悉,中国九大铜冶炼企业与国际矿业巨头必和必拓就今年的铜冶炼加工费谈判在春节前一天结束,中方获得与日本企业同样的价格,即75美元/吨7.5美分/镑,较上一年度上涨70%,但仍然没有价格分享条款。

  2008年中国企业与供应商达成铜冶炼加工费为44.5-47.2美元/吨,而且没有价格分享条款(即:铜价达到一定高度后,高于矿山生产成本时,矿山给予冶炼商补贴,低于冶炼成本,冶炼厂给予矿山补贴)。冶炼企业人士告诉记者,近三年加工费一跌再跌,早已跌破国内企业的生产成本90美元/吨。CSPT组长、铜陵有色集团国贸公司总经理杨军告诉记者,中国冶炼企业在去年如此低的加工费情况下,可以支撑下去并有盈利,主要得益于附产品硫酸价格的暴涨,最高曾达到1800元/吨,弥补了冶炼的损失。

  据记者了解,必和必拓认为供应缺口仍然巨大,明年将达57.7万吨。而中方对该判断表示质疑。CSPT判断,2008-2009年全球将增加54万吨的冶炼产能,中国还将增加22万吨,而供应方矿山将增产80万吨,因此2009年供应基本平衡。在中方参与的上一轮谈判中,必和必拓开出的价格是52.5美元/吨,而中方提出的价格是82.5美元/吨,要求恢复价格分享条款。

  第一创业证券分析师巨国贤认为,去年主要因为矿山企业话语权较强,今年虽然略弱,但仍有余威,在全球经济发展都不确定的情况下,加工企业谈判压力较大,所以价格分享条款仍然没有恢复。

  “虽然这次谈判结果涨幅较大,但对国内铜企影响不大,因为铜加工费虽然涨了,但同时硫酸的价格大幅下挫,正负相抵使受益效果并不明显。”巨国贤说。

  据了解,目前硫酸价格一般为200元/吨,有部分厂家的出厂价只有150元/吨,较去年高位暴跌了近90%。

中国铜企敲定75/7.5铜加工

继日本冶炼企业之后,中国铜冶炼企业也于春节假期前与BHP签订了2009年的铜精矿加工费,最终协议的加工费价格与此前外界的预期相同,为75(美元/吨)/7.5(美分/磅),2008年中方最终确定的铜加工费仅为45(美元/吨)/4.5(美分/磅)。

  中国铜原料联合谈判小组(CSPT)组长、铜陵有色金属集团进出口有限公司总经理杨军昨日向记者表示,受到对铜价后市判断的影响,今年的协议价格中依然没有设定价格分享条款,即铜价达到一定高度后,高于矿山生产成本时,矿山给予冶炼商补贴,低于冶炼成本,冶炼厂给予矿山补贴的相关条款。

  此前,全球第二大铜生产商,美国自由港迈克墨伦铜金矿公司已同意提高给江西铜业2009年加工费至75(美元/吨)/7.5(美分/磅),这是两年来加工费的首次提升。

  至于加工费谈判价格上扬对冶炼企业在2009年的经营究竟能形成多大程度的利好,“最终日子好不好过还是要看下游需求。”杨军表示,从缓解冶炼企业经营压力角度来讲,加工费的上扬自然是件好事,但铜冶炼企业的业绩在很大程度上还要看铜价的脸色。虽然铜加工费的提升,表面上给铜企带来业绩的增长,但同时也从一个侧面反映了铜矿企对下游需求不振的判断。这也正是去年第三季度铜价大幅下挫,现货铜加工费却逆势上扬的原因。


加工费提升 个股机会凸显

据报道,包括泛太平洋铜业、住友金属和三菱材料等在内的日本主要精铜冶炼企业,纷纷与必和必拓和 Freeport等铜精矿供应商就2009年加工费(TC/RC)达成协议,加工费为75美元/吨和7.5美分/磅,不包含价格参与条款。这一价格比2008年提高约70%,那么,如何看待这一信息呢?

  提升盈利预期不易过分乐观

  从目前掌握的信息来看,目前国际精矿供货商向中国铜冶炼企业收取的铜精矿价格是以伦敦金属交易所(LME)基准3个月期铜期货价格减去加工费计算的,也就是说,加工费的多寡反映着冶炼企业的盈利能力和铜矿企业的精铜价格变化程度。而加工费则由铜冶炼厂和国际供货商以谈判形式确定,所以,提升加工费意味着铜冶炼企业成本的减少和利润的增加。

  但是,也不能过于寄期望于加工费提升所带来的盈利预期的提升,为何?因为铜加工费的提升,表面看来是铜冶炼行业带来业绩增长。但毕竟铜冶炼行业的业绩增长更要看行业的下游需求,因为只有下游需求的旺盛,才能够给铜冶炼行业带来稳定的增长增长预期。但铜加工费的增长其实从一个侧面说明了铜下游震荡的不振。因为自2008年4季度以来,随着全球精铜消费走弱以及价格低迷,国内铜冶炼企业纷纷减产以应对危机,这包括江西铜业和云南铜业等。但,铜矿企业的减产相对有限,也就意味着铜加工费的减少其实表明了铜矿企业的让利行为,从而推动了铜精矿加工费持续走高。但这恰恰说明了铜行业需求不振的事实,这会抑制铜行业相关上市公司的未来业绩增长趋势。

  产业链或现结构性机会

  也就是说,铜加工费的提升,虽然将改善着江西铜业、铜陵有色、云南铜业等A股市场三大铜加工行业的上市公司业绩预期,但改善的幅度并不能过分乐观,这一方面要取决于这些铜产业上市公司的产业链完善程度,进口铜比重越高的上市公司,那么,受益越大,相反之越小。另一方面也取决于经济的复苏程度,如果经济难以迅速见底,那么,短期内铜上市公司还将面临着下游需求不振等诸多影响,从而带来一定的投资压力。比如说,媒体报道称,宁波金田铜业公司从2008年11月份中旬开始已暂停阴极铜的生产,预计在春节后的 2009年2月根据企业和市场情况决定恢复生产。据预测,2008年该公司阴极铜产量不足10万吨,比上年同期减少40%左右。既如此,区区铜加工费的提升显然是难以弥补主营业务收入下降所带来的产能不能满负荷运作的业绩增长压力。

  不过,铜加工费的提升,毕竟给铜行业的产业链上的相关上市公司带来了净利润波动的能量,从而产生结构性投资机会,这主要取决于两个方面,一是铜冶炼行业的上市公司,进口铜或者说铜自给率略低的个股受益更大。其中云南铜业可予以积极关注,公司三季度季报显示,收入占比约75%的铜产品因铜加工费进一步下降,导致其主导产品电解铜赢利能力大幅下降,前9个月,铜产品毛利率从5.2%下降到0.95%。所以,一旦铜加工费上升,公司的业绩敏感度较高,从而迅速提升盈利能力,可跟踪。

  二是铜下游应用企业。诚如前述,由于铜加费的提升显示出铜下游需求的不振,所以,未来铜产品价格或有进一步下滑,这对于大量用精铜作为生产原料的相关个股或将获得较大的业绩复苏预期,较为典型的有电力设备股、铜深加工股等品种,其中海亮股份、铜峰电子、ST张铜等相关个股的投资机会可引起关注,其中铜峰电子在近期股价较为活跃,不排除有资金介入的可能性,可跟踪。而ST张铜则由于铜加工资产在资产重组后仍保存在上市公司中,未来的业绩增长势头仍可乐观,可持有。



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